CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO DOS LAUDOS DE AVALIAÇÃO: UMA ANÁLISE NOS ANOS DE 2010 À 2012

Resumo

O risco das atividades de uma organização é medido pela combinação de perigo e
oportunidade. Para mensurar este risco pode ser utilizado o custo médio ponderado de
capital. O valor da empresa é uma combinação do custo de capital próprio e custo de
capital de terceiros. Devido o custo de capital próprio ser subjetivo, vários modelos
tentam capturar o valor mais próximo do real. Os modelos mais comuns são o CAPM –
Capital Asset Pricing Model, o APT – Arbitrage Pricing Theory, e o Multifatorial. Este
trabalho tem o objetivo analisar o cálculo do custo de capital próprio dos Laudos de
Avaliação publicados no site da CVM nos anos de 2010, 2011 e 2012. A população dos
três anos foi 31 empresas, mas a amostra final foi composta de apenas treze Laudos,
pois o restante tratava de cancelamento de registro e não descrevia os critérios de
seleção das variáveis do custo de capital próprio. Após a análise dos Laudos, pôde-se
perceber que a maior parte deles utilizou o modelo CAPM ajustado pelo risco país, e
somente uma empresa incluiu o prêmio pelo tamanho no cálculo. Além disso, o
coeficiente Beta foi a única variável totalmente divulgada pelos avaliadores, e o prêmio
pelo risco de mercado e o risco país foram os menos especificados nos Laudos de
Avaliação. O cálculo do custo de capital próprio é bem divulgado pelos avaliadores nos
Laudos, porém não há uma concordância entre eles qual a melhor medida das variáveis
na avaliação.

Palavras-chave: Custo de capital próprio. Laudo de avaliação. Avaliação de empresas.